未来7年大多数资产回报率将是零

黄金是唯一不受侵害的资产

《红周刊》：在远景悲观的预期下，是否意味着我们进入了一个充满冒险而又低回报率的时代？在这个时代，我们投资的着眼点是什么？

斯蒂恩·雅各布森：要防范由于央行破坏市场独立性，不断印钱和花钱所造成的通胀率上升。在逆全球化的浪潮下，我们需要重新评估跨国公司和本土公司的价值，企业的制造成本将上升，市场投资人也会面临更剧烈的波动——应有波动率多头敞口来抵御回撤。

我认为未来7年，几乎所有资产类别的预期回报率都将会是零，零通胀、零增长、零扩产率。2020年是一个艰难的起点，是我从事这项工作30年以来遇到的最糟糕的情况。

《红周刊》：未来是否更应该关注避险资产？

斯蒂恩·雅各布森：在接下来的6-12个月中，你的重点是要保护资产不受损失。要把重点放在收回资金，而不是资金的回报上。当2020年下半年经济重回正轨后，我们需要面对大量的企业破产问题。

《红周刊》：2020年表现最好的大类资产会是什么？

斯蒂恩·雅各布森：黄金。这是唯一一个在央银和政府货币巨额宽松政策下，能够免受侵害的资产类别。

《红周刊》：从全球货币的角度，您认为靠谱的“锚”是什么？

斯蒂恩·雅各布森：还是黄金。注意一下本地货币和黄金的兑换价格就能看出来。相比黄金，日元下跌了108%，日本央行同期的资产负债表扩大了100%。你只有拥有实物资产才能避免货币超发带来的货币贬值。

未来数月 美国市场处于高风险期

未来5年 外资会持续流入A股

《红周刊》：美股从3月28日开始出现了一波强劲的上涨，您认为上涨会持续吗？

斯蒂恩·雅各布森：接下来几个月，我们将看到一个经济低增长引发的低迷环境，首先是失业潮，然后是破产潮，甚至政府推出的巨额补贴也将消耗殆尽。美国股市就是FANG这样的公司的市场，他们占标普500指数份额的21%，其他495只股票的涨幅对市场影响并不明显。所以我们认为的美国股市和“真正的美国股市”存在一个“现实中的差距”，而了解这个差距对判断股市趋势很重要。

《红周刊》：现在可以买美股吗？

斯蒂恩·雅各布森：不要买入，趁现在市场认为美联储的举措可以提振需求，尽快减少你的股票仓位吧。美联储只能创造流动性，创造不了其他任何东西。我们现在市场的一个状况是：流动性破产，是指央行和政府会提供足够的支持，维持企业不会破产，但消费需求的锐减最终会带来信用违约。

《红周刊》：我们来看看中国，中国在全球供应链上的地位是否会因疫情而改变？

斯蒂恩·雅各布森：在新冠肺炎疫情爆发之前，就已经出现了全球化退潮的趋势，这个进程因为疫情加速了。我不认为中国还能保持原来在全球供应链中的份额。因为一些国家和公司还是想将生产线转移回自己国家去，尽管支付成本高昂；而且许多公司的跨国生产模式已经消失了，这降低了供应链的复杂程度。

中国已经意识到了这个问题，并已经开始将经济增长模式逐渐转向为内需拉动。不过，我认为中国还是会增加在临近国家中的供应链份额。总体而言，中国的供应链市场份额和就业机会都将会受到冲击并承受一些损失，但幅度会小于其他国家。

《红周刊》：如果条件允许的话，盛宝银行会投资A股市场吗？

斯蒂恩·雅各布森：我们的平台已经开通了陆股通和债券通。我个人非常看好中国。展望未来10年全球的IPO渠道，亚洲尤其是中国将占据主导地位。我预计未来5年，投资中国的资金会比现在多很多，因为亚洲以及中国的影响力正在提升，而中国会成为全球储蓄资金选择的市场。

《红周刊》：您对于中国资本市场逐渐开放的进程有什么评价以及建议？

斯蒂恩·雅各布森：中国做了许多令人钦佩的事，在疫情爆发之前对海外投资人放开许可，不仅受到海外资金的欢迎，而且也是很明智的做法。请记住，资金是否流入一个国家取决于股票市场的深度（编者注：市场深度指大笔交易顺利执行时，不会造成证券价格的大幅波动）。市场越深，流动性越强，海外机构参与意愿也越高，风险和机会的分布也越广泛。

我希望中国继续完善股票和债券市场，建立更强大、更有深度的资本市场，并减少投资壁垒，这将有利于中国的发展。当然这也可以说服那些比我更谨慎的人进入中国，挖掘中国市场的巨大机会。 

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